只靠1％的定存，大多数的人退休之后存款不足以支持生活所需。我们怕自己活太长，所以要学会投资以支付退休生活。
这也是本书作者著书权威，不是教你豪赌股市一波大发横财（话又说回来，谁有本事教？），而是在可控的风险下，跟随市场赚取报酬。
威廉·伯恩斯坦前作《投资金律》也是佳作，但据此读者是大学毕业的。极度推荐《投资人宣言》给想了解投资的新手，预设的读者层是普罗大众，非常易读。生，所以较本书稍嫌困难。建议想了解“投资的本质”者可以阅读《投资人宣言》。
广告台词：“投资一定有风险，基金投资有赚有赔，申购前应详阅公开说明书。”这台词第一句话就道出投资的本质，可惜的是很多人，包括我，都只是听听而没有仔细深想过。
“有风险才有报酬，要报酬必冒风险”是纵贯古今中外皆然的道理。战乱时局势不稳，我如果想借钱盖工厂，利率给，足够高，你才会愿意“冒收不回的风险”借钱给我。同样的道理，高度发展的日本，因为借钱没什么风险，所以利率很低，甚至是负的，你借钱“银行给你利率”。
再说一遍，有风险才有报酬，要报酬必冒风险，纵贯古今中外皆然。
那为什么把「风险与报酬相生」的概念应用到股市上时，人们总是忘记这个道理？报明牌，相信有「稳赚不赔」的投资产品，这些行为就来自「忘记风险与报酬相生」 ”的道理。
你说「不对阿，存定存没风险！」No！当我们把钱定存在银行，我们的风险就是「少少的索引被通膨吃到」。少少的1％利率，遇到少少的1.1％通膨，我们存一年的报酬率就是负的。
你又说“怎么可能刚好会通膨？”当利率低到只剩1％时，意思就是天下太平尺度稳定，当时经济增长缓慢。政府为了扭转动经济这滩死水，就会进行QE宽松政策，也就是多印钞票。钞票一多自然导致通货膨胀。
基金公司常会用过去的投资业绩告诉消费者：“我很行！选我！”但是过去的业绩真的可以做为考量未来报酬的依据吗？
答案可能是不行。因为“过去的历史可不是给你看未来的报酬用的”。
先讲一个故事，有一种运彩诈骗的手法是这样的：在A队跟B队比赛时，发500封电子邮件给一群人说我预测A队胜，再传500封电子邮件给一群人说我预测B队胜。无论哪队获胜，比赛完成一定会有500个人觉得我预测的有点准，其他500个人觉得这是封垃圾信。再对猜中的500人中的250人发出我预测C队胜，，另外250人则发出我预测D队胜。一样，会有一半250个人认为我预测满准的。这时，对这250人来说，我的预测对了2次！以这种推下去，这种把戏玩5次，最初的1000个人里就有32个人就会认为我超神准！而我给这32人发一个“想要知道下次比赛结果吗？让你运彩赚到手软只要1万元！」这32个人只要有1个人回我，我就赚到1万块了。整个过程中，我什么成本也不用付，只要写写电子邮件。
你想要看过去的好表现吗？好，那公司可以创造「试管基金」，就像上述所说的，再从中拿几支表现比较好的基金大打广告。所以，不要相信「过往的历史可以用来判读未来的报酬”。
作者建议：“不要依赖历史资料，特别是近期资料，来推估股票与债券的未来报酬。可资利用的，是它们配发的股利，成长率，还有违约率。”
那从历史中我们可以学习到什么？报酬的另一面──风险。我们可以看看，管理资产近5兆台币的桥水联合（Bridgewater Associates）创立人雷・达里欧（Ray Dalio）怎么从历史中学习风险的？达里欧从诺贝尔经济学奖得主傅利曼（Milton Friedman）的《美国货币史》中，爬梳出19世纪到20世纪美国货币紧缩及经济循环的整个过程。
就是因为他以尺度跨度的历史为师，他才能避免只关注最近的数据，而著眼于更长期的风险。2007年底，达里欧试图给美国财政部建议，但没能引发意识到。 2008年金融危机爆发，桥水因为提早预期到危机，2008年在大盘跌近四成下，其透过大量买入国债，黄金及放空美元，而所有权近9％的正报酬率。
历史，是让我们学习未来的陷阱。而不是让我们对未来有白日梦般的期待。
巴菲特的「100万美金赌注」，你知道吗？巴菲特挑选一支ETF，Vanguard 500指数基金的海军上将股，不主动操作关闭以靠指数投资赚取报酬。合作伙伴公司总裁特德·塞德斯（Ted Seides），他选择的是一篮子5档避险基金。赌期10年，看是简单不用脑的被动投资比较厉害，还是复杂的高杠杆操作策略比较会赚？
截至今年，巴菲特的选择上涨66％，而塞德斯的选择只上涨22％。诚如巴菲特所言，避险基金复杂的操作不会比傻傻地买ETF更厉害，而且表现将会被高昂的管理费用拖累。
所以，我们应该努力改造一个投资组合，以赚取趋近于市场整体报酬的回报。
为什么不应该相信基金投资公司的操作能带给你更高的报酬呢？还有一个更基本的原因，你的利益不是基金投资公司的利益。公司赚的是“买进卖出时的手续费”，若你没有进出股市，就算你的投资标的上升翻天，公司也没有一分钱可以赚。
所以，你的利益，很抱歉公司顾不得。（还是有例外啦！）
讲了很多风险与报酬，那要怎么建立适合自己的投资组合呢？作者用很多篇幅讲解。最基本的问题是股票，债券的比例该怎么拿捏？有人缺乏资产，但有的是人力资本，所以合理将年度（并非全部）的钱配置在股票上。而年纪重组的投资人，万一在股市动荡中赔光资产，将会面临没钱也无收入的矛盾境，所以债券部分应该配置更多比例。例如，30岁的投资人可以将股债比抓在30：70，而70岁的投资人可以将股债比抓在70：30。
由于，投资组合的比例因个人承受风险的能力而异，因此无法称为一个很明确，定性的原则。但是，作者提出一个很有意思的概念“股票平衡点”，可以帮助我们认识自己承受风险的能力。
所谓的股票平衡点，意思是“当市场增长时，你会因为股票部位获利而高兴，同时又因为没有支出更多而感到后悔，让你两股情绪刚好抵制销的股债配置”。
同理，股票平衡点的另一面叙述就是“当市场下挫时，你会因为股市的损失遭受痛苦，同时也因为债券带来的保护而感到温暖”。
本书的内容远不止于此，若要画重点可以把整本都涂满。基本选股的概念，作者划分的非常好，很值得新手阅读之后内化成自己的投资心态。需自律同时能降低风险的投资方法。还有非常多内容值得一看，我所写的只不过是一小部分。
再次推荐《投资人宣言》给所有想了解投资本质的人！
最初于 2017 年10月13日 发布在 notanutensil.wordpress.com 上。
