魔鬼夺冠-爱德华·总理小小书 XXshu

“巨大的财富泡沫在我们眼前吹来，空虚，短暂，与固体定律相抵触，被各种实际情况所迷惑，就像人类或孩子吹过的其他泡沫一样。”

总理将超过三个世纪的财务历史浓缩为350页；万一您宁愿看着油漆干dry而不愿阅读太多关于市场历史的话，总理大臣所做的工作就是给读者最激动人心的东西。他涵盖了许多投机性的繁荣和萧条，范围从17世纪的经典“郁金香狂热”（某些品种的郁金香鳞茎出售的房屋价格最高）到1929年的大崩盘。即使您不感兴趣，至少在市场上，这本书是人性与心理学的惊人之旅-尽管几十年来我们的情况发生了根本性的变化，但这些事情似乎是一成不变的。

是什么导致投机性躁狂症？某些共同的主题和局限似乎出现了许多周期。通常会发明一种新技术或一项金融创新，以保证增加的盈利能力和重大的破坏。这发挥了人类集体的想象力和贪婪的能力。投机兴趣推动股价上涨，从而形成积极的反馈循环；人们看到价格上涨，并推断必定会发生真正重要的事情。没有经验的投资者开始进入市场，所有参与者都形成一种蜂巢式的头脑，而无视所有可能暗示其叙述存在任何缺陷的证据。最终，兴高采烈会削弱投资者的理性，他们的兴旺势必波及其他资产。人们无限期地推断自己在未来所看到的繁荣，认为只有更大的利润等待着。

当然，这绝不会“这次不同”。尽管技术，经济和社会会随着时间而改变，但人类的情感和认知偏见却不会改变。商业周期也没有。人们每次都集体相信我们已经进入了资本主义的新时代，在这个新时代中，不存在破灭-美好的时光永远不会结束-我们总是错的。具有讽刺意味的是，稳定和稳定的利润为下一次萧条建立了我们的金融体系。过于稳定而价格却没有下跌，导致投资者认为市场将永远不会再下跌，或者他们承担的风险不如实际。这促使他们集体为追求更大的利润而承担越来越大的风险，直到最终有一些事情触发了市场的情绪或集体心理的改变。对未来损失的恐惧变得更加沉重，使规模从对未来收益的渴望中消失了。泡沫似乎并不需要一个重要的触发因素。有时它们会迅速崩溃，而另一些时候它们似乎会在衰落之前减弱。但是，情况总是如此，事实上，好时光会终结。

总的来说，这本书提供了心理学和历史的深刻见解。您将能够将当今市场（即加密货币）中发生的事情与以前多次发生的事情进行比较。总理是一位清晰而简洁的作家，我真的很喜欢他关于文化和人性的一些敏锐评论。就像许多历史书籍一样，有时叙事会在某些细节上有些失落，而这些细节并没有那么令人兴奋或有见地。但是我认为作者通常在平衡各个气泡的细节和将它们联系在一起的总体主题方面做得很好。绝对值得一读。

·由于股票市场是由各个投机者的行为组成的，因此这些神经质特征可以在牛市和熊市的大众心理中找到。

o在牛市或躁狂期，活动十分活跃，期望变得不切实际。

o当市场情绪低落时，活动（市场交易额）会令人昏昏欲睡，普遍的悲观情绪取代了不切实际的乐观情绪。

o躁狂症结束后，恐惧就让位了-对曾经广受欢迎的一切事物的严重排斥

·以新的投资对象形式出现的置换或既有企业的获利能力增强激发投机兴趣® 积极的反馈，因为股价上涨诱使经验不足的投资者进入市场® 兴高采烈，因为投资者的理性减弱，并且旺盛的情绪蔓延到其他资产

·郁金香躁狂症和许多后来的躁狂症的特征：

o最初受到价格大幅度上涨的刺激，从而吸引了新进入市场的人（通常是特定行业）

o随着狂热的发展，吸引投机的股票质量下降

o谣言助长了繁荣

o通过使用期货和票据信贷来迅速提高杠杆率

o投机者的显着消费

o价格急剧上涨，随后突然出现恐慌，没有原因

o最初的政府消极态度，然后是迟来的干预

· 南海泡沫

o许多股票买家知道他们正在以荒谬的价格进行购买，并且公司的长期前景无望；但是，他们都相信或希望他们能够在价格暴跌之前卖出

o发生在1690年代的繁荣与萧条之后仅二十年左右，这表明人们有多快的时间可以选择忘记最近历史的教训

·南美矿业公司

o为英国公司筹集了大量资金，这些资金将去南美开采其丰富（且被高估了）的黄金和自然资源

o向国家本身提供的贷款将支付非常高的收益以弥补风险；人们期望，一旦南斯拉夫联盟共和国的经济从独立战争中恢复过来，它们就会找到钱来偿还贷款。同时，他们使用新的融资来偿还旧债的利息（庞氏金融）

o投机者没有根据声音信息采取行动，而是由幻想驱动；人们的资本被用在大洋彼岸以收集贵金属并“帮助”这些新兴国家站稳脚跟的想法令人非常兴奋

o当国内债券的收益率下降与资本过剩相结合时，新兴市场投机往往出现在经济周期的关键时刻，使外国投资特别有吸引力

o周期：静止®改善®信心增强®繁荣®兴奋®过度交易®抽搐®压力®停滞®困扰®重复

·铁路狂热

o在全国各地，杂志和小册子都宣称铁路是世界历史上无与伦比的革命性进步；强调经济利益和对文明的广泛影响

o公众被集体想象力中的可能性所困扰，特别是当有人争辩说铁路股在恐慌中仍将保持安全时；拟建线的公司的股票甚至在放下任何金属之前就暴涨了

o对于同一条铁路线的建议存在大量供过于求的情况；这些股票公司中的每一个都将交易溢价，即使众所周知，只有其中一个会成功并实际上被允许建立

o再次，大多数投机者都知道崩溃是不可避免的，但他们所有人都认为他们能够在事故发生之前走出困境

o随着建设工作的实际进行，铁路公司通过将剩余股份中的一些作为资本来筹集资金；投机者被迫减少持有股票以支付看涨期权的费用（当然，大多数投机者也被利用）；当英格兰银行同时提高利率以增加准备金时，该党结束了

o尽管赚了很多钱，但供应过剩的确带来了一些好处：密集的铁路网络（更快/更便宜的交通）和更高的就业率

·1929年的崩溃

o许多投机时代始于资本主义新时代出现的观念。人们认为，繁荣始终存在，这仅仅是更大繁荣的开始；还有一种想法，传统的股票估值指标已过时

o在1920年代，人们认为商业周期本身已被1913年美联储系统的建立所废止；美联储被誉为繁荣与萧条的灵丹妙药，这使银行家和投机者陷入虚假的安全状态

o其他因素也归因于股票的繁荣-自由贸易增加，通货膨胀率降低，企业管理更加科学，生产率提高，反托拉斯活动减少以及其他乐观的原因

o到本世纪末，以信贷和消费者贷款购买的商品大大增加，其中许多消费是基于预期的未来收益；保证金贷款也与股市同步上升

o市场本身成为大众的世俗宗教，或者至少对于新兴的消费主义/唯物主义文化非常重要；它吸引了该年龄段的知名名人和演艺人员，他们全都margin测，最终失去了财富。

o最初的抛售不一定有任何触发因素，但市场开始疲软，对坏消息的接受程度也越来越大。最终，弱点在自身上滚滚而来，并引起广泛的恐慌。流动性迅速枯竭，发出追加保证金通知，股票大幅下跌

·“牛仔资本主义”

o大萧条的流行教训开始被抛弃，人们对商业和债务的看法再次转变为积极的看法

o杠杆收购变得非常流行，允许较小的公司使用大量杠杆购买较大的杠杆；利率下降，资产价格上涨以及利息支付的可抵扣性使杠杆收购计划非常有利可图

o德雷克塞尔·伯纳姆·兰伯特（Drexel Burnham Lambert）的迈克·米尔肯（Mike Milken）推动了垃圾债券的发行，因为新资产类别的投资者必须参与其中；他声称这些债券背后的公司几乎没有信用评级机构声称的那样具有投机性和风险性。

o储蓄和贷款机构从大量的放松管制中受益-他们现在被允许直接从华尔街借款，而不仅仅是依靠消费者的存款；他们还被鼓励将他们的贷款组合从仅仅本地住房中分散出去，因此他们购买了垃圾债券，房地产交易以及许多其他投机企业；还放宽了会计规则，以便他们可以出售不良贷款而无需立即从利润中扣除

o狂热持续到1988年，但是垃圾债券的质量逐渐下降，交易的速度放慢； S＆L蒙受了巨大损失，后来又出台了新法规。联合航空（United Airlines）的失败收购发生在1989年，垃圾债券市场崩溃了，股票市场因此下跌

·日本的泡沫

o投机性欣快常常是自大的症状，因此，当经济力量平衡从一个国家转移到另一个国家（在这种情况下，是从美国到日本）时，往往会同时发生。日本在世界贸易中的份额增长强劲，其顺差很高，人均收入正在超过美国水平

o在80年代初，公司开始用“托克金”账户产生的利润来补充其普通收入，这使公司可以在不支付资本利得税的情况下买卖证券；公司最近还获准在欧洲债券市场发行认股权证；因为股价上涨，这使他们能够以非常低的利率筹集更多资金（认股权证的价值不断增加）

o这种投机活动形成了一个反馈循环：投机活动制造利润，导致股价上涨，这进一步增加了投机利润以及公司在国外筹集资金以进行更多投机活动的能力

o繁荣也与房地产市场紧密相关，房地产市场从1956年到1986年增长了5000％；人们认为房地产价格将再也不会下跌，因此日本银行以土地抵押而不是现金流来提供贷款。房地产成为投机和筹集更多资金的另一种方式，助长了反馈循环

o与众多公司合理化相抗衡的是，股价与公司收益增长之比疯狂的原因是：日本会计低估了实际收益，日本正成为世界经济增长的引擎，消费需求的繁荣指日可待，利率低企，并且没有其他选择，等等。

o气泡并没有因突然震动而崩溃；指数开始显示出疲软的迹象，然后提高利率以控制房地产价值，这使得股票市场看起来比债券更被高估了。尽管政府试图控制市场的下降，但他们无能为力，特别是在大型证券公司发生多起金融丑闻之后

·郁金香（荷兰）；潜水/财宝公司，非法人专利公司，彩票赌博（伦敦，1690年代）；密西西比州公司（法国，1719年）；通过南海公司将英国政府债务私有化（1720年代）；南美矿业狂热（1820年代）；铁路（1840年代）；内战，金矿开采和石油泡沫（美国，1860年代）；咆哮的20年代（美国，1920年代）；合并狂潮，垃圾债券泡沫（美国，1980年代）；日本房地产和投机狂潮（1980年代）

·“伟大的股市牛市试图将未来凝聚成几天，以消除历史的长征，并抓住所有未来的现值。” —詹姆斯·布坎（James Buchan）

·投机的本质仍然是乌托邦对自由和平等的向往，它用不可避免的财富不平等来抵消现代经济体系的单调理性唯物主义。

·没有安静的演变，没有成熟的时期，没有学习的过程；像雅典娜女神一样，股票市场完全形成。市场没有兴旺发达，而是繁荣发展。

·信用是暹罗投机的孪生兄弟；他们是同一时间出生的，并且表现出相同的本性。它们之间有着千丝万缕的联系，它们永远不可能完全分开。

·像投机运动这样的时尚风格，已受到大众的共识，并遵循潮流，直到达到奢侈的程度，只能从中撤退。

·对于引进新技术的公司，如“投影时代”的潜水引擎“大力士”，现代投资者很容易陷入疯狂。金融新闻记者和历史学家詹姆斯·格兰特（James Grant）表示，“科学和工程领域的进步是累积的，而金融领域的进步是周期性的。”

·泡沫传奇人物-对腐败的放映机，金融炼金术，投资者的轻信，非理性甚至疯狂的暗示批评，以讽刺狂欢的方式揭示了许多同时代人对投机计划的深刻担忧。泡沫破灭后，他们成为了后代投机者的忠告，与早期的郁金香传奇并列。

·“男人认为所有凡人，但他们自己。”

·“巨大的财富泡沫在我们眼前吹来，像空虚，短暂，与固体定律相抵触，被各种实际情况所迷惑，就像人类或儿童以前吹过的任何其他泡沫一样。”

·所谓的三个M（神秘，操纵和（薄）边距）阻碍了股票市场履行其有效配置资本的理论功能。取而代之的是，将铁路放在不需要的地方，如果公司远离股票市场，公司可能会繁荣发展，而股票市场的恐慌则使它们瘫痪，而股市恐慌导致不必要的银行倒闭。

·只要投资者对新时代保持信念并忽略不合逻辑的信息，那么股票就会继续上涨。在短期内，不断上涨的市场可以弥补经济的疲软。消费者花在股票市场上的收益而忽略了他们不断增加的债务，公司发行新股或债券来购买其他公司或为资本支出融资，随着经济的繁荣，政府的税收收入也在增加。这样，新时代的分析就成为一种自我实现的预言。

·1980年代新的财富象征-富人的私人飞机，富裕程度较低的人的移动电话-代表着不休而奋斗。在全球二十四小时交易的时代，钱没睡，那些追求钱的人也没睡。

·也许泡沫经济最能说明当投资者认为市场风险是政府而不是自己承担的时候所产生的危险。在整个1980年代后期，持怀疑态度的人被告知，日本政府不允许股价下跌，日本银行和券商“太大而不能倒闭。”几年后，当泡沫破裂时，这种信念被揭露了-导致银行破产的大火。

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